开元体育:全球经济新常态四大内涵

  新常态之所以可以称为“新”,是因为它既有别于原有趋势,又有别于外界预期;新常态之所以可以称为“常”,是因为新变化既不是昙花一现,也不会迎合预期,真正

  新常态之所以可以称为“新”,是因为它既有别于原有趋势,又有别于外界预期;新常态之所以可以称为“常”,是因为新变化既不是昙花一现,也不会迎合预期,真正需要改变和适应的,是预期本身。》这样一个愁云密布、不确定性丛生的主报告名字,表现出其对全球经济走向屡屡背离预期的无奈,但笔者以为,透过数据看趋势,全球经济的“新常态”反而进一步得以确定,这个不同于主流预期的“新常态”包含四大趋势内涵。

  第一个趋势内涵是全球经济弱复苏。2009年,受发达国家经济收缩3.41%的影响,全球经济跌入增长率仅为0.013%的停滞状态,但复苏很快就接踵而至,2010年全球经济增长率甚至达到5.43%,开元体育这种超跌后的强劲反弹一开始就给复苏定下了过高的基调,导致市场和国际机构对复苏可持续性和力度给予了过高期望。实际上,自复苏第二年开始,全球经济增速不断下滑,并长期弱于预期。2014年10月,IMF对2014年全球经济增长的预估值仅为3.31%,既低于1980-2013年3.51%的历史平均增速,也大幅弱于2010-2013年4.05%的前期复苏平均力度。更重要的是,2014年10月,开元体育IMF将对2014年和2015年全球经济增长的预估值分别较7月预期下调了0.1和0.2个百分点,开元体育这是过去11次(每年例行4次)预期调整中第10次下调预期,充分表明,市场对全球经济复苏力度存在明显的长期高估倾向。在2014年10月的最新报告中,IMF既承认了自己持续过于乐观的事实,也对弱复苏成为新常态的原因进行了初步探讨,强调了潜在经济增长中枢下降的客观趋势,并将其归因为发达国家的危机后遗症、新兴市场国家的增长模式老化、以及全球范围内结构改革的缺失。笔者以为,IMF只是道出了经济发展减速的表象原因,从深层次看,全球经济复苏长期弱于趋势水平和预期水平,主要归因于新常态的另三大内涵趋势。

开元体育:全球经济新常态四大内涵(图1)

  第二个趋势内涵是多元化退潮。“发达国家向下、新兴市场向上”的多元化一度是本轮危机爆发后最被寄予期望的愿景,实际上,全球经济多元化发展也的确构成了复苏初期的主流强音。2008-2013年,发达国家平均经济增速仅为0.67%,大幅低于1980-2007年2.86%的平均增速,新兴市场平均经济增速则高达5.4%,明显高于1980-2007年4.46%的平均增速。但自2012年开始,多元化开始退潮,危机对新兴市场的冲击滞后显现,2012年和2013年,新兴市场增速领先发达国家的剪刀差分别为3.85和3.35个百分点,2002年以来首次低于4个百分点。而2014年,被市场视作“短期逆流”的多元化退潮不仅没有停止,反而进一步深化发展,根据2014年10月IMF的最新预估,2014年新兴市场经济增速降至4.43%,近13年来首次弱于危机前趋势水平,而发达国家经济增长率却有望从2013年的1.39%回升至1.83%,进一步接近趋势水平。此消彼长之下,2014年新兴市场和发达国家经济增速剪刀差降至2.6个百分点,创2001年以来新低。金砖四国中,2014年俄罗斯和巴西经济增速仅为0.2%和0.3%,接近停滞,只有中国和印度保持了7.4%和5.6%的较快增长。此外,值得注意的是,在10月最新报告中,IMF较7月下调了新兴市场经济增速预期,却保持发达国家增速预期不变,表明市场逐渐在认识和接受多元化退潮渐成新常态的事实。

  第三个趋势内涵是全球化退潮。全球化是全球经济潜在增速不断提升、全球长期通胀中枢渐次下降的根源性动力,但在全球经济弱复苏、多元化退潮和地缘政治动荡的大背景下,要素的跨界流动和贸易的全球开展逐渐放缓,开元体育以邻为壑的博弈氛围不断加重。2014年10月,IMF就将2014年和2015年的全球贸易增速分别较7月预期下调了0.1和0.3个百分点。2014年全球贸易增速预估值为3.85%,明显低于1980-2013年5.48%的趋势水平。值得注意的是,全球化退潮对新兴市场的冲击相对更大,2014年,发达国家出口增速预估值为3.59%,虽低于历史平均增速,却高于2.23%的危机期间增速,而新兴市场出口增速预估值为3.92%,既低于5.84%的历史平均增速,也低于4.42%的危机期间增速。

  第四个趋势内涵是多重分化。分化是危机后非常流行的一个趋势关键词,但市场对分化的认识大多停留在“东西”或“南北”的集团层面。实际上,分化已经细化、深化和固化,演变成一种更加复杂和超预期的多重分化。一重分化体现为集团内部的分化,无论是发达国家还是新兴市场,都不再是一个内部趋势统一的集合体,美国经济始终强劲,欧洲和日本却已出现通缩危险,中国印度依旧稳健,俄罗斯和巴西经济却已行至衰退边缘。再一重分化体现为经济和金融的分化,IMF在10月报告里强调了市场的“反常”和对风险的忽视,BIS之前也警示了金融市场与实体经济的脱节,这种分化正在给新危机酝酿动能。还一重分化是风险的结构分化,正如IMF在10月报告里强调的,开元体育虽然尚未造成引人关注的经济伤害,地缘政治风险的重要性还在持续提升,全球经济的风险结构正在从经济侧转向政治侧。另一重分化是政策的全面分化,在危机演化多年之后,各国政策剩余空间已有巨大差异,而经济基本面和风险结构的变化又对政策协同性带来了巨大桎梏,全球政策层面由于分化产生的内生冲突正在悄然加大。

  总之,全球经济的新常态是一个内涵丰富、充满挑战的新常态,对于中国经济而言,坚持深化改革、加快结构转型、培育内生动力、防控系统性风险、维护政治社会稳定,才是在全球经济新常态中稳健发展之要义。